日日顺物流有限公司

青岛海尔日日顺物流有限公司
       海尔物流自1999年成立至今，凭借先进的管理理念及物流技术应用，被中国物流与采购联合会授予首批“中国物流示范基地”和“国家科技进步一等奖”，同时也先后获得“中国物流百强企业”、“中国物流企业50强”、“中国物流综合实力百强企业”和“最佳家电物流企业”等殊荣。
海尔物流在海尔集团“人单合一”管理模式的战略思路指导下，进一步为全球客户提供有竞争力的物流运作服务，该模式被国际管理界誉为“号准全球商业脉搏”的管理模式，它为解决全球商业的库存和逾期应收提供创新思维。
海尔物流注重整个供应链全流程最优与同步工程，不断消除企业与外部环节的重复、无效的劳动，让资源在每一个过程中流动时都实现增值，使物流业务能够支持客户实现快速获取定单与满足定单的目标。
海尔物流依托海尔集团的先进管理理念以及海尔集团的强大资源网构建海尔物流的核心竞争力，努力打造具有全球竞争力的物流平台，成为全球最具竞争力的第三方物流企业。
阿里巴巴战略性投资日日顺物流意图明确
　　（1）阿里巴巴战略投资意图明确，直指日日顺物流业务
　　截至2013 年上半年，日日顺物流业务收入16.4 亿港元，净利润7440 万元，净利润率小幅提升至4.5%。
　　阿里巴巴香港对海尔电器的战略性投资涉及两个层面。海尔电器层面，阿里巴巴出资6.95 亿港元认购海尔电器（1169.HK）2%的股权，认购价18.413 港元/股，较停牌前最后一个交易日收盘价折价1.11%。旗下物流公司层面，阿里巴巴先出资6.95 亿港元，认购日日顺9.9%股权，未来可转债可转化为日日顺24.1%的股权，如果转换完成，阿里巴巴香港将合计持有日日顺物流34%的股权。
　　可换股及可转换债券的设置确保了交易的及时性和灵活性。阿里巴巴同时还可以在债券发行一年后，换股持有海尔电器股票，换股价19.334 港元/股，较停牌前最后一个交易日溢价3.83%。可转债的设置既保证了阿里巴巴能够尽快确立在日日顺物流中的股东地位，又为将来退出提供了更多元化的方式。
　　（2）日日顺物流估值显着高于传统家电制造业
　　阿里巴巴认购日日顺物流的价格相当于2012 年PE 34 倍，明显高于传统家电制造业估值，与物流企业估值基本一致。与2013 年PE 入股顺丰物流的数据进行对比，顺丰2012年收入约为日日顺物流的7 倍，PE 估值40 倍，略高于日日顺认购估值；两者在中转仓数量方面差距不大，但是仓储面积、物流配送单元存在差异，顺丰侧重运输局、车辆等重资产配置，日日顺侧重对经销商网点、社会物流车辆等第三方资源进行管理。
　　募集资金将投入物流体系建设，自我优化和潜在并购共举。扩大和升级仓储能力、“最后一公里”网络建设、线上线下融合业务融合发展，以及物流行业潜在的并购；不排除海尔在发挥现有物流配送优势的基础上，通过兼并收购快速做大做强物流业务。
　　物流业务现状——大件配送优势明显，社会化收入占比上升
　　（1）渠道综合服务业务成长为公司的又一核心业务
　　2009 年底青岛海尔实现控股海尔电器后，青岛海尔被定位为海尔集团的家电制造业务资本平台，子公司海尔电器定位转换为海尔集团的渠道业务平台，立足海尔现有业务，重点打造高效、开放的物流综合服务平台；公司支持渠道服务做大做强，业务定位清晰，发展速度加快。
　　渠道服务业务涵盖广泛，涉及商品流通的方方面面。青岛海尔渠道服务业务包含分销业务、物流业务、售后业务、电商业务四个板块，覆盖了从干流运输、物流配送、渠道分销、电商平台管理到售后服务等方方面面，可以理解为，一个商品的流通环节，除了制造端和营销端外，其他的商品流通的各个环节都是由渠道服务业务模块来完成的。截至2013 年上半年，渠道综合服务收入75.8 亿元，同比+58%，收入占比提升至17.7%。
　　（2）海尔物流业务定位大件商品，社会化业务占比快速增长
　　日日顺物流体系起点较高，海尔大体量的销售额确保日日顺在三四级市场有规模先发优势。日日顺的仓储物流体系主要模式为在全国中心城市自建5～10 万平米的一级库，作为区域性的配送节点，然后围绕其周边自建或租赁仓库建设二级物流中心，再往下利用第三方的社会资源建立配送站。
　　与龙头家电渠道体系相比，日日顺的大件物流体系在各个渠道体系中处于领先。日日顺目前拥有一级库11 家，二级物流中心约100 个，物流总面积达74 万平方米，配送车辆1.6万辆（包含社会车辆），县级配送站（即县级海尔专卖店及日日顺网点数）约7,500 个，乡镇级配送站（即总网点数约35,000 个）。
　　大件商品物流优势明显，三四级市场直配比例上升。公司大件物流优势明显，截至2012年底，物流业务可以对全国30%地区进行从工厂直接配送到乡镇级客户，使得海尔的渠道布局更加扁平化；同时，日日顺把大件物流领域配送到乡镇/农村市场的能力也很强，截至2013年11 月，公司除新疆、西藏、青海、内蒙四省以外，约40%的地区可以做到24 小时乡镇配送， 50%的县乡市场可以做到48 小时配送；剩下的区域在72 小时内完成配送。
　　社会化业务占比快速增长。凭借高效的B2B 及B2C 物流和配送解决方案服务能力，物流业务开始受到第三方品牌的认可，其中有第三方家电品牌、家具品牌和电商平台。预计公司2013 年物流业务增长约20%，其中社会化业务比重上升至25%，预计2014~2015 年社会化收入增长在80%~100%。
　　社会化业务步入快车道，长期关注渠道价值升华
　　（1）股权合作为日日顺锁定增量业务，社会化业务步入快车道物流平台开放是提升效率的内在要求。在海尔“即需即供”模式的要求下，倒逼物流体系的效率得到了不断地提升和优化，物流效率优化的内在要求，又进一步倒逼公司通过把物流体系开放给外部第三方，来降低成本、平滑配送、扩大收入。截止2012 年底，有13 家第三方家电品牌，以及京东、天猫等第三方平台开始使用日日顺物流进行配送。
　　日日顺物流提升了阿里巴巴在大件商品配送方面的能力。一方面，阿里巴巴现阶段和竞争对手的比拼，物流能力成为不可缺少的一环，另一方面，菜鸟网的搭建离不开大件商品的物流配送；另外，三四线城市网购市场快速增长，对电商乡镇配送能力提出了更高的要求。海尔物流在大件物流、三四级市场物流方面的绝对优势能够有效提升阿里巴巴平台上客户的体验。
　　和阿里的合作上升至股权层面，日日顺物流社会化业务有望步入快车道。相对承接传统品牌的物流配送服务，电商业务的增长更为显着，其中，阿里巴巴拥有目前国内最大的B2C和C2C 电商平台。阿里平台为日日顺物流业务的增长提供了空间，公司规划未来3 年，电商占比能够提升到30%以上。
　　物流业务快速发展对EPS 贡献逐渐增加。假设物流业务社会化部分未来3 年增速在80~100%，到2016 年社会化业务占比超过50%，考虑到规模扩大和管理水平提升，假设利润率小幅提升至4.5%，2014~2016 年物流业务收入预计为48.2、68.8、99.5 亿元，净利润2.1、3.1、4.6 亿元，对应青岛海尔摊薄后（向阿里巴巴定增和可转债转股完成后）EPS0.03/0.04/0.05 元/股。
　　（2）日日顺物流符合行业趋势，平台化价值有待发掘
　　日日顺物流发展符合家电渠道提效的行业趋势。过去行业快速增长的周期里，企业追求渠道扩张和份额扩张，在行业平稳增长的背景下，渠道对效率的追求会越来越高。青岛海尔的日日顺物流取代了传统的多级代理分销体系，e-store、in-house 等数据化手段使得整个物流透明度提升，所以，日日顺物流体系在控制风险的同时，能够帮助渠道效率不断提升，ROE水平稳步上升。
　　日日顺物流把握住了电商时代的主诉——物流配送。电商的迅速崛起打破了过去市场分割的格局，价格和商品信息的透明化达到了前所未有的高度，获取信息不对称的差价显得越来越难。很多商品的竞争被重新拉回到统一的电商平台上进行相对公平的比拼，渠道的价值在弱化，物流配送的重要性在提升。家电产品电商物流的关键不是快速，而是准确，日日顺物流通过数据库系统将上万家渠道网点纳入海尔体系，可以实时监控双方的订单和库存。
　　日日顺物流的社会化发展，也兼顾到了传统零售商和售后服务商的转型。零售商方面，日日顺在双11 期间在全国范围内试点O2O 模式，将线上消费+线下体验落到实处。售后服务商方面，日日顺从2010 年开始陆续寻求与各地分销商成立合资公司，各地合资公司持股比例均为海尔日日顺占51%，分销商合资伙伴占49%。同时，日日顺充分利用海尔电器香港市场资本平台优势，为合资对象设立了众多股权激励方案。日日顺物流以资源协调的方式，把线下零售商、售后服务商的资源纳入进来，既解决了它们的转型问题，也使得轻资产运行物流的思路得到落地。
　　日日顺物流体系扁平化、数据化之后，具备了商业模式创新的基础。日日顺目前每天配送量约10 万单，未来有望发展到30 万单/天，全年约有1 亿单数据进入日日顺体系。一方面，大数据可以帮助海尔实现二次营销，开发服务营销；另一方面，海尔通过官方网站、第三方平台、“最后一公里”配送、专卖店数据化管理、售后网络数据化管理，使得公司和客户的接触点不再仅仅是单向信息传递的传统渠道，这些新兴的数据化渠道可以获得客户反馈的信息，为更大范围的推动C2B 业务夯实了基础。
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